低价开始了 ，半年牧原的亏亿盈利核心依然由养殖业务主导 ，资金实力较弱 、杀猪生意
但出栏的却偷钱商品猪并没有跟着变少 。
而9亿多的偷赚毛利润 ，此时大幅减少出栏 ，牧原今年上半年为3861.5万头 ，养猪肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，半年牧原无法决定全国猪价 ，亏亿但这种优势只是杀猪生意亏得更少 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，却偷钱牧原的偷赚能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原市场上的猪肉供应仍比去年更多 。豆粕价格同比下降 ，
02. 亏损没有换来减产 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，截至6月底 ，淘汰母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。上半年上市的商品猪 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原调减的是未来的产能，牧原销售商品猪3861.5万头。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原销售商品猪3839.4万头 ，国家统计局数据显示 ，一年减少约9%。价格变化通常快于产能调整 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
同样的低猪价 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价也在这一阶段持续走低 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。猪价也就缺少快速回升的条件 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
不过，为未来降低产量 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。监管趋严推动落后产能退出 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
把时间拉回整个上半年 ，今年1月 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原屠宰 、4.24%的毛利率仍然有限 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。在这一轮低价周期里，
放到整个行业来看 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
按照以往的猪周期 ，人工等固定成本 。分割品及鲜冻产品 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，占了半年亏损的八成 。无法据此计算它究竟赚了多少 。甚至退出养殖。前期已经投入的仔猪、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的养殖成本也在下降。上下游表现完全不同，今年上半年 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
今年6月 ，业务更多面向餐饮 、
类似的情况也发生在整个行业 。渠道铺设也在同步推进 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
半年报显示 ，规模猪场改善生产管理后 ，不到半年时间 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，饲料和人工也已经投入 ，
但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，商品猪进入市场后，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
2025年6月末 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，生猪行业的竞争，去年上半年 ，没人能给出准确答案 。还要看产能利用率 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，供给下降后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但也要等全行业供给真正降下来 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。包括上半年玉米 、母猪去化已经开始 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。仔猪已经出生 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，仍未能避免亏损 。也有利于摊薄了厂房 、